Процесс оптимизации структуры активов
и пассивов предприятия с целью увеличения прибыли в финансовом анализе получил название левериджа. Различают три его вида: производственный, финансовый и производственно-финансовый. В буквальном смысле леверидж понимают как рычаг, при небольшом усилии которого можно существенно изменить результаты производственно-финансовой деятельности предприятия.
Для раскрытия его сущности представим факторную модель чистой прибыли ЧП в виде разности между выручкой ВР и издержками производственного ИП и финансового ИФ характера (4):
ЧП = ВР – ИП – ИФ. (4)
Издержки производственного характера — это затраты на производство и реализацию продукции (полная себестоимость). В зависимости от объема производства продукции они подразделяются
на постоянные и переменные. Соотношение между этими частями издержек зависит от технической и технологической стратегии предприятия и его инвестиционной политики. Инвестирование капитала 1 в основные фонды обусловливает рост постоянных расходов и относительное сокращение переменных. Взаимосвязь между объемом производства, постоянными и переменными издержками выражается показателем производственного левериджа.
По определению В.В. Ковалева, производственный леверидж — это потенциальная возможность влиять на прибыль предприятия путем изменения структуры себестоимости продукции и объема ее выпуска. [21;322]
Исчисляется уровень производственного левериджа Кп.л. отношением темпов прироста валовой прибыли П % (до выплаты процентов и налогов) к темпам прироста объема продаж в натуральных или условно-натуральных единицах (VРП % ) (5):
Кп.л.= П % : VРП % (5)
Он показывает степень чувствительности валовой прибыли к изменению объема производства. При его высоком значении даже незначительный спад или увеличение производства продукции приводит к существенному изменению прибыли. Более высокий уровень производственного левериджа обычно имеют предприятия с более высоким уровнем технической оснащенности производства. При повышении уровня технической оснащенности происходит увеличение доли постоянных затрат и уровня производственного левериджа. С ростом последнего увеличивается степень риска недополучения выручки, необходимой для возмещения постоянных расходов.
Взаимосвязь между прибылью и соотношением собственного и заемного капитала и есть финансовый леверидж. По В.В. Ковалеву, финансовый леверидж — потенциальная возможность влиять на прибыль путем изменения объема и структуры собственного и заемного капитала. Его уровень измеряется отношением темпов прироста чистой прибыли (ЛЧП %) к темпам прироста валовой прибыли (ЛП %) (6):
Кф.л. = ЧП % : П %. (6)
Он показывает, во сколько раз темпы прироста чистой прибыли превышают темпы прироста валовой прибыли. Это превышение, обеспечивается за счет эффекта финансового рычага, одной из составляющих которого является его плечо (отношение заемного капитала к собственному). Увеличивая или уменьшая плечо рычага в зависимости от сложившихся условий, можно влиять на прибыль и доходность собственного капитала.
Возрастание финансового левериджа сопровождается повышением степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам. Незначительное изменение валовой прибыли и рентабельности инвестированного капитала в условиях высокого финансового левериджа может привести к значительному изменению чистой прибыли, что опасно при спаде производства.
Обобщающим показателем является производственно-финансовый леверидж, который представляет собой произведение уровней производственного и финансового левериджа. Он отражает общий риск, связанный с возможным недостатком средств для возмещения производственных расходов и финансовых издержек по обслуживанию внешнего долга. [21;323]
Произведем анализ производственного и финансового левериджа на основании данных, табл. 2.6.
Таблица 2.6. Динамика производственного и финансового левериджа с 2005-2007г.г.
| показатели |
2004 год |
2005 год |
2006 год
|
2007 год |
Отклонение 2007 г. От 2005 г. |
| Валовая прибыль, тыс. руб. | 946,4 | 1006,3 | 1139,8 | 1791,5 | +785,2 |
| Прирост валовой прибыли, % |
–
|
+6,32
|
+13,26
|
+57,18
|
+50,86
|
| Объем продаж, ед. | 2729 | 2800 | 3112 | 3224 | +424 |
| Прирост объема продаж, % | – | +2,6 | +11,14 | +3,59 | +0,99 |
| Чистая прибыль, тыс. руб. | 694,2 | 768,84 | 874,2 | 1494,95 | +726,11 |
| Прирост чистой прибыли, % | – | 18,43 | 13,70 | 71,01 | +52,58 |
| Производственный леверидж | – | 2,43 | 1,19 | 15,93 | +13,5 |
| Финансовый леверидж | – | 2,92 | 1,03 | 1,24 | -1,68 |
| Производственно-финансовый леверидж | – | 5,35 | 2,22 | 17,16 | +11,81 |
Прирост валовой прибыли в 2005 г.= (1006,3/946,4)*100-100%=+6,32%
Прирост валовой прибыли в 2006 г.=(1139,8/1006,3) *100-100%=+13,26%
Прирост валовой прибыли в 2007 г.=(1791,5/1139,8) *100-100%=+57,18%
Аналогично рассчитывается прирост объема продаж и прирост чистой прибыли.
Финансовый леверидж в 2005 г.=18,43/6,32=2,92
Финансовый леверидж в 2006 г.=13,70/13,26=1,03
Финансовый леверидж в 2007 г.=71,01/57,18=1,24
Производственный леверидж в 2005 г.=6,32/2,6=2,43
Производственный леверидж в 2006 г.=13,26/11,14=1,19
Производственный леверидж в 2007 г.=57,18/3,59=15,93
Производственно-финансовый леверидж в 2005 г.=2,43+2,92=5,35
Производственно-финансовый леверидж в 2006 г.=1,19+1,03=2,22
Производственно-финансовый леверидж в 2007 г.=15,92+1,24=17,16
Как показывают данные табл. 2.6. в течении 2005-2007г.г. произошло увеличение производственного левериджа на 13,5% и в 2007 г. Этот показатель составил 15,93. Увеличение показателя производственного левериджа показывает увеличение степени чувствительности валовой прибыли к изменению объема производства.
Финансовый леверидж снизился на 1,68 и в 2007 г. Составил 1,24, это следует оценить положительно, т.к. произошло снижение степени финансового риска, связанного с возможным недостатком средств для выплаты процентов по кредитам и займам.
Но в связи с тем, что производственный леверидж вырос, произошло увеличение производственно-финансового левериджа на 11,81, это говорит о том, что увеличился общий риск, связанный с возможным недостатком средств для возмещения производственных расходов и финансовых издержек по обслуживанию внешнего долга.
Диссертация на заказ без посредников, без предоплаты
