Каждая организация
вне зависимости от ее сферы деятельности, величины, организационно – правовой формы нуждается в оценке своей привлекательности, репутации, роли на рынке, как в настоящий момент времени, так и в будущем. Инвестору требуется предельный объем информации о предполагаемом объекте инвестирования для снижения инвестиционных рисков. Решение этих вопросов основывается на оценки инвестиционной привлекательности организации, ее рыночной стоимости.Дискуссионным является вопрос о методике оценки инвестиционной привлекательности. Большое разнообразие подходов к оценке можно условно разделить на следующие группы:
-рыночный подход (основой подхода является оценка внешних факторов: рыночной стоимости акций компании и величины выплачиваемых дивидендов);
-бухгалтерский и финансовый подходы (оценка внутренних факторов, а также финансового состояния организации);
-комбинированный подход (основан на оценке и внутренних, и внешних факторов);
-стратегический подход (ориентирован на будущие достижения фирмы: внимание концентрируется на инвестиционных качествах компании, на неопределенности будущих возможностей и будущих результатов и на ожиданиях относительно этих результатов; учитываются альтернативные издержки от неиспользуемых возможностей, которые являются главным корректирующим фактором при анализе динамики показателей).
Каждый подход имеет свои плюсы в решениях определенных проблем. Перечисленные подходы не являются альтернативами друг другу, а позволяют расширить возможности оценки компании в рамках анализа, поэтому их можно объединить.
Теоретической основой для совмещения подходов в рамках оценки инвестиционной привлекательности может являться идея, предложенная Робертом С. Капланом и Дейвидом П. Нортоном, о проведении анализа компании в трех временных категориях: прошлом, настоящем и будущем.
1. Исторический анализ компании. Подразумевает исследование динамики показателей рентабельности, прибыли, чистого денежного потока, выручки. Подобная оценка проводится на основе анализа финансовых отчетов и публикаций материалов о деятельности организации за прошлый период.
2. Рассмотрение текущего положения компании. Исследуются текущие показатели относительно схожих показателей, которые рассчитываются за предшествующий период, а также воздействие инновационной деятельности, структурных изменений в бизнесе и положении компании на рынке.
3. Осуществляется прогноз доходов компании и связанной с ними курсовой стоимости акций. Огромную роль в этих прогнозах играют новые разработки продукции, мероприятия по повышению эффективности использования ресурсов.
В ситуациях разнонаправленного воздействия множества факторов, которые определяют величину инвестиционной привлекательности организации, представляется обоснованным приоритетность комплексного подхода:
-комплексный подход дает информацию об оценке привлекательности объекта для потенциального инвестора, учитывая цели и задачи, стоящие перед ним;
-исследование внешних и внутренних факторов создает возможность оценки непосредственно организаций, различных по организационно-правовой форме и величине;
-обобщение максимального количества факторов дает возможность снизить инвестиционные риски;
-качественные характеристики инвестиций учитываются при комплексном подходе;
-разносторонний подход к оценке, делающий его универсальным в использовании как для внешнего пользования информацией, так и для внутреннего;
-анализ деятельности и репутации компании в настоящем и будущем с разных ракурсов позволяет удовлетворить целям оценки различных инвесторов.
Все методики в отдельности имеет свои плюсы и минусы. Поэтому объединение методик дает возможность компенсировать их недостатки и усилить достоинства.
Основой комплексного подхода должен быть учет множества факторов, позволяющий оценивать инвестиционную привлекательность для огромного спектра пользователей информации о представленной компании.
Для оценки инвестиционной привлекательности следует использовать не только количественные, но и качественные показатели. Для этого можно применить следующую комплексную методику, условно состоящую из трех блоков, в каждом из которых оцениваются главные факторы функционирования анализируемого предприятия на рынке с помощью комплекса показателей по каждому из направлений:
-1 блок. Оценка финансового состояния организации в динамике и уровень бизнес-развития;
-2 блок. Оценка надежности предприятия с позиции анализа ценных бумаг, эмитируемых предприятием (рыночный подход);
-3 блок. Оценка опыта реализации инвестиционных проектов (эффективность, количество).
На последнем этапе комплексной оценки инвестиционной привлекательности вырабатывается рейтинговый показатель.
Для выполнения 1 блока необходимо реализовать ряд этапов.
На первом этапе производится оценка экономического потенциала организации. Следует принять во внимание специфику бизнеса, а именно, область и масштабы деятельности, организационно-правовую форму, и как следствие, тип управления организацией. В конечном итоге предоставляется качественная оценка экономического потенциала предприятия.
Существует методика оценки экономического потенциала, разработанная Казаковой Н.В. Она основывается на количественной оценки следующих показателей: удельного веса внеоборотных активов в активах компании (показывает долю основных средств в активах предприятия и коэффициента износа).
На основе полученных показателей оценивается рейтинговая оценка экономического потенциала субъекта экономической деятельности.
Второй этап оценивает финансовое состояние предприятия для целей инвестирования. Для оценки инвестиционной привлекательности предприятия необходимо провести стратегический финансовый анализ и прогнозирование объемов продаж. Принимается во внимание действующая финансово-экономическая стратегия: финансовое состояние предприятия, в т.ч. рентабельность, ликвидность, платежеспособность и деловая активность.
Анализ выбранной финансово-экономической стратегии полагает сопоставление фактических и запланированных, нормативных и фактических величин экономических показателей. Поэтому предлагается использовать следующий нормативный ряд темпов роста показателей развития компании:
где Тчп- темп роста чистой прибыли;
Тпп- темп роста прибыли от продаж;
Твр – темп роста выручки от продаж;
Тдз – темп роста дебиторской задолженности;
Тсс – темп роста полной себестоимости реализованной продукции;
Тзп – темп роста фонда заработной платы.
Проведение исследования включает определение величины и динамики чистой прибыли, прибыли от продаж, выручки от продаж, дебиторской задолженности, полной себестоимости реализованной продукции, фонда заработной платы. В результате значения темпов роста показателей сравниваются с нормативным временным рядом (формула 1) и оценивается степень соответствия фактического ряда нормативному. Для этого авторы методики предлагают применять коэффициент Спирмэна (К):
где di – разность между фактическим и нормативным значением показателя;
n – число показателей в динамическом ряду.
Следует принять во внимание, чем значительнее отклонение фактического ряда от нормативного, тем ниже эффективность используемой компанией стратегии.
Анализ абсолютных и относительных показателей платежеспособности, финансовой устойчивости, кредитоспособности и ликвидности дает предварительные результаты о финансовом положении компании. Также в случае необходимости может потребоваться оценка вероятности банкротства объекта исследования.
Определить эффективность использования оборотного капитала предприятия можно с помощью показателей деловой активности. Необходимо рассчитать и оценить показатели оборачиваемости оборотных активов и отдельных элементов оборотных активов, а также выполнить факторный анализ оборачиваемости оборотных активов. Факторный анализ оценивает влияние таких факторов, как доля дебиторской задолженности в оборотных активах, удельный вес задолженности покупателей и заказчиков в общем объеме дебиторской задолженности, оборачиваемость дебиторской задолженности покупателей и заказчиков. Далее следует выполнить факторный анализ оборачиваемости кредиторской, дебиторской задолженности и запасов. В заключение данного этапа выполняется анализ продолжительности и динамики операционного и финансового циклов. Исследуя показатели деловой активности, инвестор делает вывод, что чем выше эффективность использования оборотных активов, тем более привлекательно предприятие для инвестирования.
Еще одни показатели, такие как финансовые результаты компании, во многом характеризуют инвестиционную привлекательность. Анализ финансовых результатов следует начинать с изучения корреляции между выручкой от реализации продукции и долей рынка сбыта. Негативно охарактеризует компанию тот факт, если корреляция будет слабая или отсутствует. Чтобы дополнить анализ, нужно провести прогнозирование объемов спроса на товар и услуги, а также рассчитать оптимальный объем производства и продаж.
Для оценки изменения выручки на данном этапе следует выполнить еще одно сравнение фактических и нормативных рядов. В качестве нормативного используют следующий ряд:
где Тд – темп роста производительности труда;
Тс – темп роста численности сотрудников.
Иногда, отклонение фактического ряда от нормативного может признаваться положительным моментом. Например, если темпы роста численности работников и фонда заработной платы отстают от темпов роста выручки от реализации и производительности труда, то это может говорить об увеличении эффективности использования трудовых ресурсов.
Оценку качества прибыли также предлагается выполнить на данном этапе. Исследование основывается на расчете таких показателей, как рентабельность продаж, производственный и финансовый леверидж, коэффициенты платежеспособности и укрепления платежеспособности, общий риск, коэффициент достаточности прибыли. Если полученные показатели указывают на низкое качество прибыли, которое связано с высокими финансовыми рисками, то в глазах инвестора организация характеризуется негативно для инвестирования.
Факторный анализ рентабельности собственного капитала по трех-факторной модели Дюпона завершает данный этап. Здесь определяется влияние оборачиваемости активов, доли чистой прибыли к выручке или рентабельности продаж, структура источников финансирования, т.е. во сколько раз активы превышают собственный капитал.
Для оценки привлекательности компании для инвестора необходимо определить изменения рыночной капитализации организации, что, в свою очередь, является следующим этапом исследования. Анализ денежных потоков является дополнением к анализу рыночной капитализации, т.к. сумма дисконтированных прогнозируемых денежных потоков компании определяет ее рыночную стоимость. Осуществляется расчет динамики и равномерности притоков и оттоков денежных средств организации, в случае дефицита денежных средств, деятельность предприятия характеризуется негативно. А если наблюдается значительный излишек, то это свидетельствует о неэффективном использовании имеющихся средств.
Показатели эффективности использования денежных средств также рекомендуется рассчитать при определении денежных потоков. К таким показателям относится: коэффициент эффективности денежных потоков, коэффициент ликвидности денежного потока, коэффициент рентабельности положительного денежного потока, коэффициент достаточности денежных потоков от текущей деятельности, коэффициент внешнего финансирования инвестиций, коэффициент накопления денежных средств, коэффициент потребления денежных средств, коэффициент инвестирования денежных средств.
Для оценки влияние различных факторов (показателей) на инвестиционную привлекательность предприятия разработаны две модели: линейная и нелинейная.
Для периода, который равен трем годам, линейная модель оценки инвестиционной привлекательности предприятия представляет собой формулу:
где L3 – общий коэффициент покрытия;
L7 – доля собственных оборотных средств в общей их сумме;
FU1 – коэффициент концентрации собственного капитала;
DA13 – оборачиваемость собственного капитала;
DA14 – оборачиваемость основного капитала;
R1 – рентабельность продукции;
R4 – рентабельность собственного капитала.
Нелинейная модель для трехлетнего периода имеет вид:
Полученный индекс инвестиционной привлекательности дает оценку в соответствии со следующими критериями, которые указаны в таблице 1.1.
Таблица 1.1.Критерии оценки индекса инвестиционной привлекательности
хозяйствующих субъектов
| Оценка индекса инвестиционной привлекательности | ||||
|
Крайне неудовлетворительно |
Неудовлетворительно | В районе допустимых значений | Удовлетворительно | Хорошо |
| (-8) – (-14) | (-2) – (-8) | (-2) – 2 | 2 – 8 | 8 – 14 |
В результате, используя данную методику, дается ясный ответ об уровне инвестиционной привлекательности объекта инвестирования. Но следует отметить некоторые недостатки методики:
-выводы о финансовом состоянии организации основано только на оценке внутренних факторов инвестиционной привлекательности;
-большая зависимость от периода исследования. Коэффициенты необходимо рассчитывать для каждого нового периода.
Следовательно, для полного анализа нужно реализовать третий этап.
Третий этап характеризует оценку уровня бизнес-развития организации. Направления, по которым производится оценка уровня бизнес-развития:
-оценка факторов развития организации;
-оценка кредитной истории;
-оценка управления и роль акционеров (собственников) в управлении организацией;
-оценка деловой репутации компании;
-оценка риска.
В результате, оценка инвестиционной привлекательности получается максимально качественная, если выполнить перечисленные направления.
Для собственников, кредиторов и инвесторов позитивно оценивается та ситуация, при которой чистая прибыль организации имеет положительную динамику. Многофакторная модель более точно характеризует доходность бизнеса при факторном анализе. Она дает информацию о наметившихся негативных тенденциях, а также отмечает положительные тенденции и резервы развития.
Определение направления развития организации базируется на основе весовых коэффициентов, где по каждому фактору рассчитывается средневзвешенный показатель. Направления бизнес-развития представлены в таблице 1.2.
Итогом по данному блоку исследования является формирование рейтинговой оценки комплексного показателя. На основе данного блока анализа возможно управление инвестиционным потенциалом интересующей отрасли, так как именно эта методика непосредственно дает ответ на вопросы, которые затрагивает интересы самого предприятия.
Таблица 1.2.Определение направления бизнес – развития предприятия
| Балл | Комплексная оценка показателей бизнес-развития организации |
| 4.5-5 | Высокий профессиональный уровень ведения бизнеса |
| 4-4,5 | Хороший профессиональный уровень ведения бизнеса |
| 3-4 | Допустимый уровень ведения бизнеса |
| 2-3 | Низкий профессиональный уровень ведения бизнеса |
| 1-2 | Критический уровень ведения бизнеса |
Оценка внешней информации компании является вторым блоком анализа, который базируется на рыночном подходе: оценивается изменение рыночной стоимости акций компании и величины выплачиваемых дивидендов. Используемы в первом блоке коэффициенты, необходимо исключить, а также дополнить необходимыми, чтобы модифицировать данный блок. В результате второй блок методики включает в себя показатели двух групп:
-определяющие надежность предприятия-эмитента с точки зрения возмещения инвестируемых в ценные бумаги данного предприятия средств;
-определяющие надежность предприятия-эмитента с точки зрения гарантирования получения инвестором дохода на вложенные инвестиции по конкретным ценным бумагам.
Результаты данного блока методики дают ответы на вопросы о надежности предприятия с позиции анализа ценных бумаг, которые затрагивают интересы инвестора. Это позволит снизить уровень риска конкретного предприятия.
Оценка опыта реализации инвестиционных проектов является третьим блоком анализа. Потенциальный инвестор анализирует экономическую эффективность инвестиционных проектов, которые были реализованы предприятием в предыдущем периоде и планируются осуществиться в будущем. Поэтому проводится полный учет влияния основных факторов инвестиционной привлекательности.
Рассмотрение показателей экономической эффективности, количества проектов и объема инвестиций является первоочередной задачей, так как на основании полученных данных формируется рейтинговый показатель, как средневзвешенная, полученная умножением балла на его весовое значение, оцениваемое экспертно-аналитическими методами.
Следует учесть, что объективные цели оценки инвестиционной привлекательности некоторые блоки методики не могут реально отражать. Поэтому возможна их корректировка на основе изменения весовых значений рассматриваемых направлений. Например, если предприятие является обществом с ограниченной ответственностью, то второй блок становится неактуальным, что требует корректировки, которая отражена в таблице 1.3.
Таблица 1.3. Значимость различных направлений анализа в комплексном показателе для различных типов предприятий
| Направления | Вес направления в общей оценке | |
| Для предприятий, являющихся участниками рынка ценных бумаг | Для предприятий, не являющихся участниками рынка ценных бумаг | |
| Финансовое состояние и бизнес-развитие организации | 0,55 | 0,75 |
| Анализ ценных бумаг предприятия | 0,35 | – |
| Анализ экономической эффективности проектов, реализуемых на исследуемом предприятии | 0,2 | 0,35 |
Заключительным шагом является формирование рейтинговой оценки комплексного показателя инвестиционной привлекательности предприятия. Она включает в себя рейтинг инвестиционной привлекательности, который присваивается компании по результатам набранных баллов. В результате дается комплексная характеристика предприятию.
Первая категория инвестиционной привлекательности характеризуется позитивным финансовым состоянием и бизнес-развитием. Предприятие надежно с позиции анализа ценных бумаг. Регулярные и значительные объемы осуществления инвестиционных проектов. Высокая инвестиционная привлекательность. Для того чтобы компания попала в эту категорию, ей нужно получить оценку равную 4,5 – 5.
Если предприятие набирает 3,5 – 4,4 балла, то оно попадает во вто-рую категорию инвестиционной привлекательности. Для нее характерно практически позитивный уровень финансового состояния, также уровень бизнес-развития сопоставим со среднерыночным. Возможен риск потерь с точки зрения анализа ценных бумаг. На предприятии постоянно реализуются эффективные инвестиционные проекты. Инвестиционная привлекательность выше среднерыночной.
Высокий риск утраты платежеспособности характерен для третьей группы инвестиционной привлекательности. Также следует отметить, что уровень бизнес-развития ниже среднерыночного. Высокий риск потерь с точки зрения анализа ценных бумаг. Эффективные инвестиционные проекты реализуются периодически. Инвестиционная привлекательность сопоставима со среднерыночной. К третьей категории предприятие относится, если набирает 2,8 – 3,4 балла.
Оценка в 2 – 2,7 балла характерна для четвертой категории инвестиционной привлекательности. В этом случае предприятие находится в критической ситуации. Риск потерь с точки зрения анализа ценных бумаг вы-сокий, инвестиционные проекты реализуются изредка. Инвестиционная привлекательность предприятия низкая.
Пятая группа в рейтинге инвестиционной привлекательности является самой худшей. Это связано с тем, что предприятие находится на грани банкротства и имеет критический уровень бизнес-развития. Компания не реализует инвестиционные проекты и является инвестиционно-непривлекательно. Оценка данной категории составляет 1 -1,9 балла.
Полученный комплексный показатель инвестиционной привлекательности дает исчерпывающий ответ практически по всем наиболее значимым направлениям функционирования предприятия на рынке, кроме того, данная методика позволит выявить наиболее «слабые» стороны, что позволит разработать комплекс мер для каждого конкретного предприятия по их устранению.
Предложенный подход является довольно трудоемким, однако позволяет учесть наибольшее количество факторов, а, следовательно, дать наиболее объективную оценку инвестиционной привлекательности организации и снизить риски потенциального инвестора.
Text
Курсовая работа на заказ без посредников и без предоплаты
